旺季价涨量增市场情绪乐观玻璃上市公司调研白炽灯

旺季价涨量增，市场情绪乐观——玻璃上市公司调研报告

调研概况 上周，我们对国内某玻璃上市公司浙江分公司进行了拜访调研，通过座谈和实地走访，了解到公司生产经营以及浙江地区玻璃市场的现状。此外，对于即将召开的杭州G20峰会对浙江地区玻璃企业生产和市场贸易的影响也做了一些了解。

我们的观点

通过本次调研，我们了解到公司目前无论在成本、价格、库存还是利润方面均处于年内最佳阶段。作为行业龙头，公司良好的经营面貌也可以反映出整个市场的现状，行业景气度回升可见一斑，同时也验证了我们前期对下半年玻璃市场旺季上行的判断。短期来看，玻璃价格持续上涨，企业库存维持低位，基本面整体改善趋势不变，操作上建议保持多头思路。

公司背景

公司为国内平板玻璃行业龙头，在华南、华东、华中地区均设有分公司和生产基地，浮法玻璃业务占公司营收的95%以上，是市场中最“纯正”的玻璃股。我们调研的浙江分公司成立于2013年7月，前身是浙江某民营玻璃企业，后因破产被公司收购。浙江地区加工企业数量众多，但浮法玻璃生产企业较少，公司目前在浙江市场占有率达80%假设要选择拉力机夹具以上。

装置与开工情况

公司在浙江绍兴、长兴、平湖三地设有8条浮法玻璃生产线，日熔量合计5000吨/日，目前开工率达到100%，月产玻璃320万重箱。据了解，每条浮法生产线固定资产投资在3亿元以上，冷修成本约4000万元左右。当前玻璃产品以mm建筑级白玻为主，长兴有一条生产线生产色玻。除了浙江长兴一线（2008年3月点火，计划明年冷修）以外，公司生产线点火时间均为2014年以后，按照8年的熔窑设计年限来看，未来年公司玻璃产能将保持稳定。

成本与价格

公司目前玻璃生产成本约为40元/重箱，较上半年下降元/重箱。原料成本约22元/重箱，其中纯碱成本12元/重箱。纯碱主要通过市场采购，最远来自于青海地区，目前重质纯碱市场价格在1200元/吨左右。目前公司使用的燃料为进口石油焦，市场价格在800元/吨左右，每重箱燃料成本约10元。总体来看，下半年纯碱和石油焦市场价格有所回落，是导致公司生产成本下降的主要因素之一，而公司目前生产成本在行业中处于较低水平，市场竞争力较强。

调研期间公司玻璃销售价支持新材料企业提高质量监测、控制和产品全生命周期质量追溯能力格在元/重箱（含税），折合吨价位元/吨，毛利率达到30%左右，较上半年均明显改善。对于下半年玻璃市场走势，公司管理层心态较为乐观，目前正处于行业周期性上涨阶段（基本每三年一个周期，上一轮周期高点出现在2013年下半年），加之9、10月份为玻璃行业传统旺季，市场看涨气氛较为浓厚。此外，江浙地区产能相对稳定，公司目前暂无新建生产线的计划，而去年停产的江苏华尔润多条生产线由于重启资金压力较大，短期内也较难复产，有利于巩固公司的市场龙头地位。

销售与库存

但财新记者询问多位和煤炭的业内人士公司浮法玻璃销售半径不超过500公里，覆盖华东地区，主要以浙江市场为主。公司玻璃销售采用款到发货的方式，基本不存在销售回款的风险，销售渠道以经销为主、直销为辅，两者比例约为8:2。终端产品主要为门窗、幕墙等建筑玻璃和制镜、淋浴房等装饰玻璃，出口所占比例在%。

目前公司绍兴产区库存不超过3天，处于较低水平（行业正常库存周期天）；长兴产区由于色玻库存周转相对较慢，库存周期在20天左右，处于正常水平。下游贸易商库存不高，近期玻璃价格涨幅较大，部分贸易商处于观望状态。

G20峰会影响

1、定期检查主机和油源处是不是有漏油的地方 全球瞩目的2016年G20峰会将于9月初在浙江杭州举办，会议期间公司正常生产不受影响，但杭州周边的玻璃加工企业开工以及玻璃运输将会受到一定的限制，时间预计从8月底至会议结束共计10天左右。针对峰会期间的禁运管制，玻璃加工企业一般会提前适当备货，加之管制时间较短，因此公司管理层预计G20峰会对当地市场的实际影响不大。

我们的观点

通过本次调研，我们了解到公司目前无论在成本、价格、库存还是利润方面均处于年内最佳阶段。作为行业龙头，公司良好的经营面貌也可以反映出整个市场的现状，行业景气度回升可见一斑，同时也验证了我们前期对下半年玻璃市场旺季上行的判断。短期来看，玻璃价格持续上涨，企业库存维持低位，基本面整体改善趋势不变，操作上建议保持多头思路。

全球玻璃（)部

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